Geçen yıl Türkiye'de BEFAS'ta işlem gören 394 emeklilik fonu arasında en yüksek getiriyi sağlayan fon bir katılım fonuydu. Katılım Emeklilik'in kıymetli madenler fonu KJM, 2025'te 139% getiri sağladı. Kardeş fon KEF, yani saf altın fonu, 102.45% getiri sağladı. İlkeler uğruna getiriden feragat etmekle sürekli suçlanan bir segment için, katılım fonunun ulusal sıralamanın en tepesinde yer alması tatmin edici bir manşet. Dikkatsiz okunduğunda aynı zamanda tehlikeli bir manşet. İkisi de doğru ve bu yazı, ikisini birlikte akılda tutmakla ilgili.
Faizsiz seçenekleri karşılaştırmaya hazır mısınız?
139%'u gerçekte ne üretti?
Yönetici alfası değil, metal fiyatları. TL cinsinden altın fiyatları 2025 boyunca, küresel altın güçlenmesi ile TL değer kaybının birleşimiyle sert yükseldi; gümüş de altını geride bıraktı. Metal karması KJM'nin saf altın fonu KEF'i geçmesinin nedeni tam olarak bu. Altın ve gümüşün dikey yükseldiği bir yılda altın ve gümüş tutan bir fon da dikey bir rakam yazar. Yöneticinin gerçek işi, metalleri kaldıraçsız ve vadeli işlemsiz, danışma komitesi icazeti altında temiz biçimde tutmaktı ve bu iyi yapıldı. Ancak getiriyi hisse seçimi, zamanlama ya da öngörü üretmedi. Getiriyi varlık sınıfı üretti.
Bu, yönetişimini tam incelememizde yüksek puanladığımız Katılım Emeklilik'e yönelik bir eleştiri değil: adı açıkça belirtilen âlimler, yayımlanmış icazet belgeleri, imzalı bir yıllık uyum raporu var. Bu yalnızca pasif bir metal aracının ne olduğunun tarifi. Şirketin kendisi de aksini iddia etmiyor.
Metal yıllarında katılım rafları neden tabloların başına çıkar?
Burada çoğu haberin gözden kaçırdığı yapısal bir hikâye var. Katılım emeklilik portföyleri kira sertifikaları, katılma hesapları, TKBB taramasından geçmiş hisse senetleri ve kıymetli madenler tutar. Madenler, egzotik bir yan kalem değil, çekirdek bir katılım varlık sınıfıdır; kısmen altının Türk tasarruf kültüründeki merkezi yeri nedeniyle, kısmen de uyum araç setinin fiziki madenleri mevcut en temiz pozisyonlardan biri hâline getirmesi nedeniyle. Bu yüzden metal boğa yıllarında katılım fonları sistem genelindeki sıralamalara hâkim olur. Ayna görüntüsü de aynı ölçüde yapısaldır: politika faizinin yüksek olduğu dönemlerde geleneksel para piyasası fonları, katılım karşılıklarından daha yüksek getiri sağlayabilir; çünkü kira sertifikası kâr payı oranları mevduat ve repo faizlerinden daha yavaş ayarlanır. İkisi de kötü yönetim değildir. İkisi de portföyün yapısının döngüyle karşılaşmasıdır.
Manşetin davet ettiği hata
KJM'yi şimdi, 2025 yüzünden almak, ders kitaplarındaki hatadır: döngünün zirvesinde performansın peşinden koşmak. 139% zaten gerçekleşti; bu getiri, koşudan önce metal tutanlara ait. Bugün alan kişi, koşu sonrası fiyatlardan metal pozisyonu alır; metal emeklilik fonları için aynı 1.91% yasal gider sınırını ve bir geri dönüş yılında KJM'yi aynı sıralamanın öteki ucuna yerleştirecek aynı oynaklığı da beraberinde alır. Gümüşün daha yüksek betası, yani KJM'yi 2025'te KEF'in üzerine çıkaran şey, iki yönde de aynı biçimde işler. Sıralama tabloları geçmişi büyük bir hassasiyetle ölçer, geleceği ise hiç ölçmez.
Akılda tutmaya değer ders
- Katılım menüsü risk spektrumunun tamamını kapsar. Ulusal tablonun zirvesine çıkabilen bir segment, taviz veren bir segment değildir. 2025'ten çıkan dürüst ve kalıcı sonuç budur.
- Metalleri yapısal olarak tutun; çoğu tasarrufçu için 10% ile 25% arası bir dilim yeterlidir; metaller yükseldiğinde dengeyi yeniden kurun. Disiplinli yatırımcı 2025'ten sonra KJM'de pay azalttı; peşinden koşan ise aldı.
- BEFAS'ı bilinçli kullanın. Herhangi bir BES tasarrufçusu, plan türüne ve alım yapılan şirketin komite incelemesine bağlı olarak KJM'yi veya KEF'i platformlar arası alabilir; bunu BEFAS rehberimiz de anlatıyor. Taşınabilirlik doğru dağılımı kurmak içindir, geçen yılın kazananının peşinden koşmak için değil.
- Her fonu görevine göre değerlendirin. Metal fonları dengeleyici ve enflasyon sigortasıdır; taramalı hisse fonları büyümedir; kira sertifikası fonları istikrardır. Hiçbiri bir başkasının ölçütüyle yargılanmamalı.
Dilim büyüklüklerinin arkasındaki dağılım mantığı altın karşılaştırmamızda ve BEFAS rehberimizde yer alıyor; her Türkiye getiri rakamının çerçevesini çizmesi gereken enflasyon hesabı ise reel getiri yazımızda.
Sık sorulan sorular
Yükselişten sonra KJM pozisyonumu satmalı mıyım?
Metaller hedef diliminizin üzerine çıktıysa, dengeyi hedefe geri çekmek disiplinin tam olarak öngördüğü şeydir: güçlü olandan bir miktar sat, geride kalanları al. Tamamen çıkmak ise farklı bir karardır; döngünün zirve yaptığına dair bir bahistir, yani zamanlamadır ve bu yazının her iki yönde de uyardığı oyun tam olarak zamanlamadır. Dilimi koruyun, fazlayı azaltın, planı sürdürün.
KJM, KEF'ten daha mı iyi?
Farklı pozisyonlar bunlar; biri iyi, öbürü kötü değil. KEF saf altındır; KJM ise gümüşü de karışıma katar, bu da iki yönde de beta ekler: 2025 bunu pohpohladı, bir geri dönüş ise cezalandıracaktır. Klasik dengeleyici rolü isteyen tasarrufçu altına yönelir; daha fazla döngü katılımı için daha fazla oynaklığı kabul eden karışımı seçer. İkisi de aynı iyi yönetilen raftan gelen, icazet belgeli fonlardır.
139% aktif katılım yönetiminin işe yaradığını kanıtlar mı?
Hayır, mesele de bu: KJM'nin sonucu varlık sınıfı betasıdır, aktif seçim değil. Türkiye'deki helal hisse senedinde aktif ve pasif yönetim sorusu, kendi kanıtlarıyla ayrı bir tartışmadır ve bunu aktif ve pasif yönetim yazımızda ele alıyoruz. Tek bir metal yılının, hiç girmediği bir tartışmayı karara bağlamasına izin vermeyin. Daha geniş emeklilik tablosu için emeklilik sayfamızdan başlayın.
BES sözleşmem başka bir şirketteyse KJM'yi alabilir miyim?
Bölgenizdeki kurumları karşılaştırın
Faizsiz ürünleri yan yana karşılaştırın veya eşleştirme aracımız durumunuza en uygun seçenekleri önersin.
Evet, platformlar arası emeklilik fonu piyasası olan BEFAS üzerinden; 2025 sonuçlarından sonra pek çok tasarrufçunun yaptığı da tam olarak buydu. İki kısıt var: katılım planları yalnızca katılım fonlarını tutabilir ve katılım planına yapılan alımlar, alımı yapan şirketin danışma komitesi incelemesinden geçer. KJM, kendisi icazet belgeli bir katılım fonu olduğundan bu testleri rutin olarak geçer. Daha doğru soru, alıp alamayacağınız değil, dağılımınızın güncel fiyatlarda daha fazla metal pozisyonu gerektirip gerektirmediğidir. Dilimeniz zaten doluysa, platformun esnekliği kullanılacak bir özellik değil, direnilecek bir cazibedir.
